An Analysis of CATL’s New Energy Development Outlook from an ESG POV

会社紹介

2011年に設立されたContemporary Amperex Technology（CATL）[300750:CH]は、現在、リチウムイオン電池を製造する世界有数の企業です。同社は主に、新エネルギー車（NEV）用の電池とエネルギー貯蔵システムの研究開発、製造、販売に注力しています。CATLは、電池材料、セル、電池システム、電池リサイクルなどの研究開発と製造能力に大きな優位性を持っています。

CATLの2020年中間財務報告によると、同社は2020年上半期に中国工業情報化部（MIIT）が認定した2,000以上のNEVモデルにバッテリーを供給し、総供給量の51%を占め、この分野で最大手となっている。国内自動車メーカーに加え、CATLはフォルクスワーゲン[VOW:GR]、BMW[BMW:GR]、ダイムラー[DAI:GR]、トヨタ[TM:US]、ホンダ[HMC:US]、テスラ[TSLA:US]など、複数の海外自動車メーカーとも動力バッテリー供給契約を締結している。

株価高騰

2018年6月11日、CATLは深セン証券取引所（SZSE）のChiNextボードに上場し、1株当たり25.14人民元の公募価格を設定した。2018年6月12日の初取引日、同社の株価は44%急騰し、1株当たり36.2人民元で取引を終えた。これは時価総額785億人民元に相当する。

国内の新エネルギー車部門が急速に拡大する中、CATLの株価は継続的に上昇している。2020年12月21日、同社の株価は1株当たり12%上昇して325人民元となり、時価総額は7571億人民元となり、ChiNextボードの全上場企業の中で首位となった。

（出典：ロイター）

今年最初の取引日である2021年1月4日、CATLの株価はさらに15.09%上昇し、404.10人民元で取引を終えた。これは、同社の時価総額が9000億人民元を超え、A株市場で8番目に価値の高い企業になったことを意味する。株価上昇の理由の一部は、CATLが12月30日に四川省、福建省、江蘇省の生産能力と製造拠点を拡張する計画を発表したことであり、総投資額は390億人民元である。新浪は天鵬証券の調査を引用して、この新たな投資はCATLの当初の固定資産投資計画750億人民元に対して50%の増加に相当するとしている。 CITIC証券[6030:HK]の推計によると、新たな投資がなければ、CATLのバッテリー生産能力は2021年に150GWH、2022年に230GWH（合弁事業を除く）となり、4～5年以内に新プロジェクトが開始されることで、年間90GWhの追加生産能力が追加されることになる。

NEV開発のための政策刺激策

中国国務院は2020年11月2日、2021年から2035年までのNEV産業の発展計画を発表した。同計画では、中国政府はNEV分野、バッテリー分野、充電施設ネットワークへの税制優遇や財政支援を予定している。同計画を通じて中国政府は、2025年までに新車販売台数全体のうちNEV販売台数を20%に増やすことを目標としている。販売目標以外にも、純電気乗用車の平均消費電力を12.0kWh/100kmに引き下げ、指定シナリオ下での高度自動運転車の商用化、NEV充電・バッテリー交換サービスの利便性向上なども目指している。

2020年7月、工業情報化部、農業農村部、商務部の3つの中国当局は、キャンペーンを開始し、国内の農村部でNEVの購入を増やすよう通知した。消費者に購入補助金を与える代わりに、中国の地方政府は自動車メーカーに財政補助金を配分し、小売価格を引き下げさせる。政策期間は2020年7月から12月までだった。

商務省の発表によると、2020年の最初の11か月間で、中国は合計110.9万台のNEVを販売し、前年比391万台増加した。2020年11月だけでも、NEVの販売台数は20万台で、前年比10491万台急増した。一方、2020年1月から11月までの自動車全体の販売台数は前年比291万台減少して2247万台となり、NEVの市場シェアは494.1万台となった。

CATLの財務と評価

CATLの2020年第3四半期の財務報告によると、同社は2020年第3四半期に127億人民元の営業収益を記録し、前年同期比で0.81兆円増加し、純利益は14.2億人民元で、前年同期比4.24兆円増加した。2020年の最初の3四半期で、CATLは総営業収益315.2億人民元で、前年同期比4.061兆円減少し、純利益は33.6億人民元で、前年同期比3.10兆円減少した。一方、同時期に同社は10.1億人民元の資産減損を報告しており、これには在庫減価償却6.75億人民元と不良債権1.96億人民元が含まれる。CATLが資産および信用減損に対して多額の引当金を計上したのは今回が初めてではない。 2018年と2019年の数字はそれぞれ9億7,500万人民元と16億7,000万人民元でした。

（出典：財宝速報）

CATLの2021年1月4日の株価終値は1株当たり404.1元、2020年9月末時点の1株当たり利益（EPS）は2.02元で、同社の動的な株価収益率（PE）は211.4倍に達した。これに対し、米国の株式データベースSimply Wall Stによると、CATLの近い競合他社であるLG Chem [951910:KS]やパナソニック [6752:JP]の最新のPERはそれぞれ95.6倍と16.0倍に過ぎない。そのため、CATLは中国の電気自動車開発とグリーン化への主要な貢献者であるにもかかわらず、現在、世界の同業他社よりも大幅に過大評価されている。

別の観点から見ると、CATLの株価は、現在の業績ではなく、同社の将来の成長可能性に対する投資家の期待を反映しています。2020年上半期、CATLの事業はCOVID-19の発生に見舞われ、いくつかの工場が操業を停止しました。その結果、2020年の最初の3四半期の収益は、それぞれ前年比9.53%、7.08%、4.06%と減少しました。しかし、CATLは現在、すべての製造施設で生産を再開しており、生産量の拡大を示しています。さらに、CATLは現在、いくつかの新しいプロジェクトの建設を進めており、建設が完了すれば稼働を開始します。2019年のCATLのバッテリー生産能力は53GWhでしたが、現在の能力拡大計画を考慮すると、今後2年間で160GWhに達すると予想されています。したがって、すべてが計画通りに進めば、同社の収益と利益もそれに応じて増加する可能性があり、PERと企業評価はより合理的に見えるようになるでしょう。

参考までに：

https://auto-time.36kr.com/p/831560228233348

http://finance.jrj.com.cn/tech/2020/08/27114030603359.shtml

https://finance.sina.com.cn/stock/hyyj/2020-12-21/doc-iiznezxs8113132.shtml?cre=tianyi&mod=pcpager_fintoutiao&loc=17&r=9&rfunc=100&tj=none&tr=9

https://finance.sina.com.cn/jjxw/2021-01-04/doc-iiznctkf0048786.shtml

http://finance.eastmoney.com/a/202101041760362776.html

https://finance.sina.com.cn/tech/2021-01-04/doc-iiznctkf0054444.shtml

https://stock.stcn.com/gsdt/202011/t20201102_2497814.html

http://auto.people.com.cn/n1/2020/1211/c1005-31963506.html

https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2020-12-30/doc-iiznctke9338751.shtml

https://caibaoshuo.com/terms/300750/pe_ratio

https://simplywall.st/stocks/kr/materials/kose-a051910/lg-chem-shares#valuation